【本周焦点】政策博弈压制日元，美日汇率触及年内新高（组图）

美元：美元指数承压走软，市场押注联储降息

上周美元指数延续下行态势，继前一周小幅下跌结束连续两周反弹后，总体走势偏软。美元指数开盘位于99.6附近，期间一度下探至99.14的阶段低点，周五略有回升，收于99.3左右。

周初，美国公布疲弱就业指标：ADP报告显示10月私营部门在截至10月25日的四周内平均每周净流失约11,250个就业岗位。该意外疲软的数据加深了市场对美国经济放缓的担忧，在避险买盘有限的情况下削弱美元。

与此同时，美国参议院通过妥协法案结束了史上最长的联邦政府停摆，联邦经济数据发布将逐步重启，市场开始消化这一消息及随之而来的密集数据发布对政策前景的影响。尽管停摆危机解除缓解了短期不确定性，但长达一个多月的政府关门也引发了市场对美国治理及美元长期信用的讨论。

上周中段，全球股市大幅下挫但美元并未如传统模式那样从避险情绪中获益，反而因投资者押注美联储年底前可能降息而进一步承压下跌。值得注意的是，中东地缘局势持续紧张等全球避险因素也未给美元带来显著提振，显示当前阶段美元的避险吸引力弱于利率预期的主导作用。

随后，美联储官员密集发声强调通胀和金融稳定风险对放松政策的制约：例如克利夫兰联储主席哈梅克表示利率需保持在足够限制性的水平以压低通胀，圣路易斯联储主席穆萨勒姆亦称进一步降息的空间相当有限。

美联储主席鲍威尔上月也指出，12月是否降息“尚不确定”，强调政策取决于未来经济数据。受上述言论影响，市场对美联储12月降息的预期已从周初约67%降至周末不到50%。在一系列因素作用下，美元跌势在周末有所收敛。

外部方面，中国最新公布的贸易数据大幅下滑，凸显全球需求放缓的风险，一定程度上限制了非美货币涨势、对美元形成了间接支撑。美国10年期国债收益率上周在4.1%附近窄幅波动，对美元的利差支撑作用有限。

展望未来，美国将集中发布被延误的关键经济指标，这可能引发市场波动；美联储政策走向仍取决于这些数据的表现和通胀走势，美元后续走势预计将紧随美国基本面变化而调整。

欧元：欧元趁势反弹，政策稳定预期提供支撑

上周欧元兑美元震荡走高，从1.156附近逐步攀升至1.162上方，周四盘中一度触及近两周高位1.1638，全周累计上涨约0.5%。欧元走强主要受到美元走软和利差预期变化的支撑, 市场预计欧洲央行将在较长时期内维持利率稳定，而美联储可能提前进入降息周期，这提升了欧元的相对吸引力。

欧洲央行副行长金多斯上周表示当前利率水平“是合适的”，除非通胀形势或政策传导出现偏差，否则无须进一步调整，凸显决策层维持现状的倾向和政策稳定预期。

欧元区通胀正逐步从高位回落，10月调和CPI同比涨幅约3%，已较峰值大幅下降且趋近央行2%的目标，这为欧洲央行按兵不动提供了依据。欧元区官员近期也反复强调将利率在高位保持足够长的时间以确保通胀率持续回归目标区间，强化了市场对欧央行至少2026年前维稳利率的预期。

周内发布的欧元区宏观数据总体平淡：德国ZEW经济景气指数小幅回升，第三季度欧元区GDP环比增速放缓，但欧元区经济仍保持弱增长而未陷入技术性衰退，这些因素并未对欧元造成明显拖累。欧元走势更多取决于跨大西洋货币政策前景差异和美元方向。

市场情绪方面，周末美国股市反弹带动风险偏好回暖，对欧元形成一定支撑，而避险资金未大量涌入美元也减少了对欧元的压制。值得警惕的是，中国10月出口意外大幅下滑，可能削弱欧洲出口前景，这一外部风险因素对欧元后市构成潜在压力。

未来来看，在欧洲央行政策稳定、通胀回落的大背景下欧元有望获得一定支撑，但如果全球经济放缓超出预期，引发避险资金回流美元，欧元可能再度面临下行压力。

此外，欧元相对英镑上周显著走强，欧元/英镑交叉盘升至一年半以来新高，表明在欧洲基本面相对稳健、政策明朗的背景下欧元对其它主要货币也呈现相对强势。

英镑：经济疲软与财政转向，英镑上行乏力陷盘整

上周英镑兑美元呈现窄幅区间波动，周初在1.316附近企稳，随后先扬后抑：受美元走软带动，英镑于周四升至约1.3192的周内高点；但临近周末时，由于英国国内政策消息突然转向，英镑又回落至1.3173。

基本面方面，英国公布的经济数据喜忧参半：第三季度GDP环比仅增长0.1%，几近停滞（其中有9月网络袭击导致经济活动受扰的一次性因素拖累）；同时劳动力市场明显转弱，9月失业率攀升至5.0%，薪资增速显著放缓。

经济疲软叠加通胀虽已从两位数高位回落但仍在4%左右徘徊，增强了市场对于英国央行明年将进一步降息的预期，限制了英镑上行空间。英国央行目前已结束长达两年的加息进程并转入观望。

值得注意的是，英央行已于今年8月开启十多年来首次降息，将政策利率下调至4.00%，标志着紧缩周期出现拐点。市场普遍预计除非10月通胀数据大幅高于预期，否则英国央行可能在12月的政策会议上再次降息。

另一方面，上周末媒体报道称英国首相斯塔默和财政大臣里夫斯放弃了原计划在11月26日秋季预算案中上调所得税的承诺，预示财政政策立场将比先前预期更为宽松，该消息引发英镑短线急挫。

同时，不提高税收就实现财政紧缩在部分市场人士看来削弱了财政方案的可信度，尽管财政缺口小于预期意味着政府无须违背竞选承诺强行加税。

整体而言，英国政治和财政不确定性叠加疲软经济数据使英镑上行承压。市场情绪层面，英镑对全球风险偏好变化较为敏感，美元的强弱往往通过避险资金流动间接影响英镑。

上周风险环境总体中性，并未出现足以主导英镑单边走势的外部冲击。展望未来，11月26日即将公布的英国秋季预算案以及随后英国央行利率决议将成为英镑走势的关键。

若财政刺激力度超出预期、经济持续疲软，英国央行可能被迫在2026年提前启动降息，英镑料将承压走软；但若政府信守财政纪律、通胀下行速度放缓，央行政策转向的时间点可能后延，英镑有望避免大幅下跌，延续区间震荡。

需要提及的是，国际评级机构强调英国对财政规则的承诺是维护主权信用评级的关键，投资者也将留意预算案中有关财政纪律的措辞对市场信心的影响。

澳元：就业数据异常强劲，澳元领涨主要货币

上周澳元兑美元表现强劲，周初在0.65附近蓄势盘整，随后在利好经济数据推动下领涨主要货币，在周五收于0.6537，全周涨幅约0.66%。

基本面方面，10月澳大利亚就业猛增42,200人，失业率从4.5%意外回落至4.3%，带动澳元于周四盘中一度升至两周高位，触及0.6560附近。澳洲央行在11月初的政策会议上将现金利率降至3.60%的周期低点并暂缓进一步行动，声明中表示鉴于通胀仍高企、需求回升，将对进一步宽松保持谨慎；澳洲央行副行长豪泽也指出当前3.60%的政策利率只是 “略微偏紧” ，这一判断对于未来政策走向至关重要。

强劲的就业报告发布后，市场迅速修正对明年货币政策路径的预期：投资者几乎撤销了对于未来降息的押注，预计明年5月降息的概率从此前约70%大幅降至25%。收益率飙升和政策预期转向推动澳元汇率持续走高，盘中涨幅一度接近1%，虽然随后略有回吐，但全周仍累涨约1.4%，周末收于0. 659附近高位。

外部方面，中国等主要贸易伙伴经济前景的不确定性依然存在，但上周外部因素对澳元走势影响相对有限——国际大宗商品市场价格整体坚挺，铁矿石等澳大利亚主要出口商品价格保持高位，新住房贷款发放和消费者信心指数近期也有所改善。与此同时，全球风险偏好在周末转暖，资金持续流入高息商品货币，提振了澳元多头信心。有鉴于此，多家机构分析师甚至呼吁提前结束当前的降息周期，认为澳大利亚经济无须进一步宽松。

展望未来，若国内经济动能延续且通胀率持续下行，澳洲央行料将维持利率观望，这将为澳元提供利差支撑；但如果海外主要经济体需求转弱或全球大宗商品价格下跌，澳元可能再度面临下行压力。在全球经济前景仍存变数的背景下，澳元短期走势预计将紧随市场风险情绪而波动，投资者情绪的变化对其影响将尤为显著。

日元：政策博弈压制日元，美日汇率触及年内新高

上周日元延续偏弱走势，美元兑日元自153.4附近开盘后震荡上行，周三触及接近155.0的九个月高点，周五收于约154.5，日元全周贬值约0.7%。避险属性方面，尽管中东地缘冲突和全球股市波动一度引发避险买盘，但投资者更倾向于涌入瑞郎等其他避险资产，日元并未显著受益。

日元相对欧元也持续走软，欧元兑日元上周升至自1999年以来的新高，凸显了在全球利差环境下日元全面承压的局面。日本国内政策动向是主导日元走势的关键因素：日本央行公布的10月货币政策会议意见摘要显示，多数委员认为有必要尽早上调利率，必要条件“几乎已经满足”。

事实上，在10月31日的央行决议上已有两位审议委员提议立即加息25个基点，但因未获多数支持而遭否决；会后行长植田和男表示，希望“再多观察一些数据”以确认企业加薪趋势后再行决定。

然而，日本新任首相高市早苗公开强调希望利率保持在低水平，并要求政府与央行密切协调以支撑经济；与此同时，日本财务大臣也针对日元快速贬值发出新警告，称当汇率逼近1美元兑155日元时出现了“不希望看到的单边快速走势”。在这种央行内部鹰派意愿增强但政府偏向宽松的政策博弈下，市场认为日本央行12月加息的概率仅约24%，日元空头趋势在短期内尚未扭转。

值得一提的是，日本核心CPI仍在2%以上徘徊（最新值约2.7%），企业薪资增长趋势尚不明朗，央行对立即行动依然保持谨慎。当前美元兑日元汇率已处于数十年来日元的最低价位区间，官方对进一步快速贬值的敏感度提高。

多数机构预计日银将在未来数月内启动加息进程：路透调查显示近96%的分析师预测明年第一季度末前日本央行将上调政策利率，这有望在中长期对日元形成支撑。

不过，在此之前，美日实际利率利差依然处于高位，对日元没有提供有效支撑。同时日本政府正筹划扩张性的经济刺激计划，据报道新一揽子财政支出规模或达17万亿日元，这些因素可能令日元维持偏弱格局。市场观点认为除非美元兑日元逼近160这一关键心理关口，否则日本官方干预汇市的可能性仍然不高。

总体而言，短期内日元走势将在国内紧缩预期与外部利差压力的拉锯下反复震荡，日本政府和央行的政策取向及其与全球利率走势的博弈，将继续主导汇率方向。