【本周焦点】避险买盘推升后遇阻，美元周线收跌（组图）

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美元：避险买盘推升后遇阻，美联储按兵不动，美元周线收跌

上周美元指数先扬后抑。周一开于99.71，因中东冲突升级引发避险买盘，一度升至100.90附近高位；随后风险情绪缓解，资金回流股债和非美货币，美元连续下挫至周内低点99.23，最终周五收于99.65，周跌0.71%。

美联储3月17-18日FOMC会议如市场预期决定维持联邦基金利率在3.50–3.75%不变。政策声明指出，目前美国经济保持“稳健增长”，失业率低、劳动力市场仍然紧张，但中东冲突导致油价飙升，使通胀风险上行。

声明强调将“会议到会议”高度依赖最新数据决策。会后公布的投票显示全体委员支持维稳，仅有一票反对，主张本次会议就降息25bp，这暗示部分官员认为通胀改善仍不足。

数据方面，美国2月生产者物价指数（PPI）意外大涨0.7%，创七个月最大月增幅，其中能源和食品价格大幅回升，反映通胀压力非线性仍然较强。

相对地，美国就业市场已有放缓迹象：ADP数据显示2月私人部门平均每周新增就业仅约9千人（4周均值），远低于1月14.75千的水平。

2月非农新增就业也显著低于预期。综合来看，美国经济呈现“增长减速、通胀无明显改善”的态势，与美联储对未来政策路径的谨慎态度相呼应。

市场也随之大幅下调对2026年降息的预期。目前美联储基金利率期货几乎仅计及一次25bp降息的可能性，与美联储“年内仅一降息”预期一致。多数美联储官员已强调不愿过早承诺未来路径，这也令市场谨慎。

从市场表现看，上周初全球避险情绪推高美元。新闻报道显示，美股波动加剧之际，美元因避险地位上涨超2%，日元、黄金等传统避险资产亦同步走高。

但随着局势稍见缓和，美元涨势未持续。尤其周中美债收益率回落（10年期跌至4.3%左右）也削弱美元支撑。

此外，美股和欧债套利交易等资金再平衡，也对美元形成交投压力。资金流动数据显示，一度因中东油价上涨而流入美元等避险资产的资金，又陆续回转至股市和欧元、澳元等风险资产。

总体而言，当前对美元走势的主要制约因素包括全球风险偏好改善和美债收益率下跌，其后续走向需关注美国经济韧性以及地缘风险对美元避险需求的影响。

展望未来，如果油价持续高位并推升美国通胀，美联储可能保持紧缩基调，美元将获得支撑；反之若美国经济和就业显著恶化，市场将重新定价降息预期，美元指数可能进一步下行。

欧元：欧央行鹰派信号强化，增长乏力难掩通胀压力，欧元震荡上扬

上周欧元兑美元震荡上行。周一开于1.1505，周三触及1.1589高位，周五回落至1.1571，整体周涨约1.36%。欧洲央行3月19日如期宣布保持再融资利率2.15%、存款利率2.00%不变。

决议后的点阵图预测2026年通胀率由之前的1.9%大幅上调至2.6%，同时警告中东冲突可能通过油价上涨“对近期通胀产生重大影响”。

拉加德行长在会后表示，目前欧元区经济增长前景偏弱、通胀风险偏高，应保持货币政策灵活而非预设路径。这些鹰派信号使得欧元相对美元更具吸引力，上周欧元上涨部分反映市场对欧央行较为强硬预期的调整。

宏观数据方面，欧元区增长信号分化。德国3月ZEW经济景气指数出人意料地从58.3骤降至-0.5点（预期39.0），为近年最低水平；法国、意大利PMI指数虽有小幅回升但仍在扩张区间低位，显示需求疲软。

整体看，欧元区活动增速承压，且商业调查和就业仅保持温和改善。

另一方面，油价飙升已传导至工业品和消费品价格层面，给下半年通胀前景带来上行压力。欧元区2月CPI同比虽回落，但能源贡献居高不下。近期经济数据整体提示增长放缓与通胀走高并存的局面，与欧央行预测形成呼应。

市场预期层面，此前市场普遍预计欧央行年内会有多次加息机会。但通胀预期上修和地缘风险上升可能使央行节奏放缓。

实际上，上周欧元走强也受欧洲资产配置需求推动。全球风险偏好的回升和美国货币政策趋缓，让部分资本流向相对偏鹰派的欧元资产，推动欧元兑美元走高。欧元区主权债券收益率上周整体上行，也为欧元提供了利差支撑。

但需注意，俄乌战争、中东局势等风险随时可能再度刺激资金避险流动，对欧元形成一定制约。投资者在收益率差和基本面之间权衡：若未来油价高位压力持续上升，ECB更可能收紧货币政策，欧元料继续受益上行；如果中东局势缓和且欧元区经济进一步放缓，则市场可能转向宽松预期，欧元可能出现回调。

英镑：能源冲击推高通胀预期，英银按兵不动，英镑高位震荡攀升

上周英镑兑美元走势与欧元类似呈现高位震荡。周一开于1.332，周四升至1.3432高点，周五回落至1.3342，整体周涨约0.9%。

英国央行3月会议以9票对0一致决定维持基准利率3.75%。政策声明指出，中东冲突导致油气价格飙升，为英国本已居高的通胀增加新的上行压力；但当前经济疲弱，因此将密切关注数据再决定未来政策。

副行长凯瑟琳·曼恩等人在会后发言称，如果通胀持续走高，央行可能需要维持更长时间暂停（甚至在必要时重新加息）。这一消息对英镑形成一定支持。

数据层面，英国劳动力市场开始显露降温迹象。2月工资增速（剔除奖金后的同比3月均值）降至3.8%，为2020年末以来最低；失业率上升至约5.2%，达疫情后高点。

这表明就业市场压力有所缓解。然而，市场和企业调查显示通胀预期依旧高企（包括工资与价格谈判预期）。总体而言，英国经济面临“增长疲软+能源通胀”并存的局面，短期通胀展望偏高而需求前景偏弱。

在定价与预期方面，由于油价支撑下的高通胀风险，市场大幅下调了英国央行未来转鸽的预期。上周金融市场已普遍不再预计4月会议会加息，相反将更多可能性放在年底甚至更晚的降息上。

英镑受此动摇相对支撑，并受益于英国较高的债券收益率：上周两年期英债收益率飙升至4.486%，高于欧日同期限收益，吸引了一定资金流入。尽管如此，脱欧影响、地缘政治风险和全球资本流向仍是潜在变数。

总体而言，英镑强弱取决于能源价格走势与经济数据：如果油价继续居高，推升英国通胀至3–4%的水平，央行可能被迫重提紧缩，英镑或再度走强；但若英国经济明显走软、通胀预期回落，市场将重新倾向宽松预期，英镑可能承压回落。

澳元：澳央行意外加息，就业韧性与商品支撑，澳元小幅走强

上周澳元兑美元总体震荡小幅上行。周一开于0.7072，周二冲高至0.7105的近一月高点，周五回落至0.7024，周涨约0.6%。

澳洲央行3月17日出人意料地加息25基点至4.10%。官方声明称，尽管通胀较去年已有所回落，但由于下半年油价和大宗商品价格抬头、劳动力市场仍偏紧，整体通胀风险偏上行。此次决议5比4票通过，显现委员内部对紧缩时机存在分歧。

行长布洛克表示，此轮加息更多因国内需求过热需要降温，若不及时行动，通胀压力可能扩散。市场普遍认为澳洲央行将持续“高度依赖数据”来决定下一步动作。

经济数据方面，2月就业报告表现亮眼：就业人数净增48,900人（远超预期20,000），其中79,400人为兼职，导致失业率从4.1%升至4.3%。

劳动力参与率也上升，意味着更多劳动力入市。此结果表明澳洲经济韧性十足：即使在连续多次加息下，就业市场仅略有降温，且核心CPI仍处高位（1月年增3.8%，核心为3.4%）。

投资者因而加大对澳洲进一步加息的定价。目前市场认为5月会议加息可能性超过50%。在此背景下，澳元近期相对坚挺，受资金青睐。

资金流向及风险因素上，澳元受到大宗商品价格走高的支撑。澳大利亚矿产能源出口价格上涨，本国经济预期改善，吸引资本流入。

同时，由于美澳利差扩大以及澳洲央行偏鹰立场，全球投资者配置澳元资产的意愿提升。这些因素使得澳元在市场避险情绪转弱时有一定升值动力。但仍需警惕全球风险偏好变化和中国需求波动等潜在风险。

展望来看，如果原油和其他大宗商品价格持续上涨，全球通胀压力或再度升高，澳洲央行可能继续加息，支撑澳元延续涨势；反之，如果澳洲经济数据显著走弱或市场风险偏好突变，澳元可能随风险偏好回撤而承压下行。

日元：日银按兵不动，通胀降温与油价压力并存，日元周线微升

上周美元兑日元呈现高位震荡，最终小幅收低。周一开于159.07，周四一度升至159.88后随即大幅下挫至157.74，周五收盘约159.23，周跌约0.3%，显示日元周初相对走弱、后半周回升。

日本央行3月19日如期维持无担保隔夜拆借利率在0.75%。行长上田在会后指出，日本经济温和复苏，工资增长支撑需求，但因政府燃油补贴和全球油价下调等因素，1月核心CPI已从2.1%降至1.5%。

东京核心CPI（剔除生鲜食品）约1.8%，基本符合预期。BOJ声明特别提到，中东局势使得国际原油价格飙升，这将推高日本进口物价并对通胀率构成上行压力。

会议上，Takata委员再次投票反对维稳，主张直接加息至1.0%，表明内部对紧缩时机存在分歧。其他委员普遍认为需根据四月经济预期修订再做判断。

数据方面，日本通胀驱动因素中仍有较强的临时性。据最新公布，剔除生鲜的核心CPI已降至1.5%，低于央行目标；剔除食品与燃油的“核心核心CPI”在1月虽仍有2.6%的高增（显示薪资推动因素仍在起作用），但已见阶段性顶峰迹象。总体看，日本通胀已脱离高潮，未来走向存在较大不确定性。

市场定价方面，多数机构预期日本央行将在今年上半年适度收紧货币政策。当前市场预计4月加息可能性约为70%，年底前将基本升至1.0%。

日元资金流动依然主要受美日利差和全球风险偏好影响。上周美元和美债收益率回落（由于美联储表态偏鹰但市场对经济增长担忧增强）在一定程度上缓解了日元贬值压力。

此外，日经国债收益率也略有上行，为日元提供了微弱利差优势。风险方面，中东油价走高意味着日本进口成本上升，使得BOJ可能不得不提前考虑政策紧缩；相对地，如果日本出口疲软或全球需求放缓，美元（及其他主要货币）跌势有限，日元升值空间也将受到约束。

展望未来，如果未来原油价格居高不下，推动日本通胀率重新加速，日本央行可能更早采取紧缩措施，届时日元预期将显著升值；但若日本经济增长显著放缓，且美元全球走势疲软，则日元升值幅度可能有限，跌势回补或更快结束。