通胀连续4年超标！澳联储“窄径”策略失败，恐导致经济衰退（图）

为了应对 2022 年大流行后的通胀飙升，澳联储一直采取所谓的“窄径”（narrow pathway）方案。

简而言之，澳联储收紧货币政策的幅度小于全球其他央行，试图在维持接近充分就业的同时，将通胀率拉回 2.5% 的目标水平。

澳联储在 2025 年已两度上调现金利率。图片来源：AFR

但这条“窄径”是否真的存在过？目前，核心通胀率高于 2.5% 的目标已长达四年，且近期再次抬头。

种种迹象表明，这条路径即便存在，也因其极端狭窄而极难维持。在高度不确定的全球环境下，想要精准调控经济无异于平衡木上行走。

从 2022 年到 2025 年中期，澳联储曾取得过超出预期的成就：核心通胀率从 6.8% 降至 2.7%，而失业率仅微升至 4.2%。然而，这种平衡在 2025 年下半年彻底破局。

误判与脱轨：通胀为何再次失控？

导致经济脱离预定轨道的因素主要有两个。

首先是供应端的脆弱。由于生产率增长疲软，经济遭遇产能限制的时间远早于预期，导致经济增长的“速度限制”被迫降至 2% 左右。

虽然澳联储在 8 月下调了相关预期，但此时通胀已反弹。财长 Jim Chalmers 也于近期表态，即将发布的 5 月预算案将下调生产率增长假设。

其次是政策力度的偏差。澳联储判断政策仍属紧缩，但去年的降息行动实际上已将政策推入“扩张区间”。

由于中性利率高于此前假设，需求端在公共支出的推动下表现强于预期，经济始终处于超负荷运行状态。

为什么现在这很重要？

在主要发达国家（G10）中，澳联储已成为今年唯一加息的央行，这凸显了其目前尴尬的处境：政策余地极小，且面临全球通胀的新一轮冲击。

目前最大的风险在于“信誉危机”。核心通胀率连续四年超标，如果澳联储始终无法兑现 2.5% 的承诺，民众的通胀预期将彻底失锚。一旦这种信任崩塌，通胀将变得更加难以根治。

与此前试图走“窄径”不同，这一次可能需要更剧烈的经济手段。专家预测，若要让通胀持续回落，澳洲可能需要经历更严重的经济低迷，甚至是经济衰退。

与此同时，财政政策也必须有所作为。市场呼吁政府应聚焦于提升生产率的结构性改革，而非提供广泛的财政刺激，否则任何潜在的支持都可能成为加剧通胀的“燃料”。

这一次，恐怕再也没有所谓的“窄径”可供选择了。